Высокий уровень долларизации экономики Узбекистана снижает эффективность монетарной политики Центрального банка, а в отдельных случаях может привести к дефолту. Об этом в субботу заявил начальник управления Агентства по развитию рынка капитала Турсунбой Махкамов.
По его словам, все понимают, что уровень долларизации экономики Узбекистана очень высокий, «но не придают этому большого значения», поскольку у страны достаточно золотовалютных резервов (26,3 млрд долларов по состоянию на 1 января 2019 года – прим. ред.), чтобы нивелировать валютные риски.
В агентстве выделяют пять основных рисков долларизации экономики:
1. Ослабление национальной валюты
2. Удорожание стоимости внешних заимствований
3. Отрицательное влияние на уровень суверенного рейтинга страны
4. Сужение возможностей Центрального банка по осуществлению монетарной политики
5. Увеличение валютного риска
«Мы наблюдаем сужение возможностей Центробанка по осуществлению монетарной политики. Ставка рефинансирования очень высокая, но инфляция до сих пор остается двузначной. При том, что ЦБ объявил, что будет таргетировать инфляцию и ужесточать монетарную политику, результаты не оправдывают ожиданий. Это как раз связано с тем, что большая часть банковской системы номинирована в долларах. Получается, что ЦБ в своей монетарной политике действует только на меньшую часть экономики. Поэтому она не приводит к результатам», – сказал Махкамов на встрече с представителями фондового рынка.
Он указал, что совокупные активы в банковской сфере на 57% номинированы в иностранной валюте. При осуществлении монетарной политики ЦБ влияет только на 43%, «остальную часть он не контролирует». «Самое интересное, что приблизительно такая же цифра была и до девальвации национальной валюты в 2017 году. Все ожидали, что после девальвации банки и бизнес начнут снижать интерес к валютным займам, но цифры подтверждают, что уровень долларизации сохраняется на том же уровне», – отметил эксперт.
Это, по его мнению, связано с тем, что девальвация прошла «очень мягко», так как официальный курс был на уровне около 4 тысяч сумов, «черный» – около 8 тысяч. Все ориентировались на второй, поэтому девальвация «фактически стала корректировкой официального курса к реальному». «Если представить ситуацию, что девальвация происходит по-настоящему, тогда это будет иметь отрицательные последствия для всей экономки и населения».
«При всех равных условиях повышение [уровня] долларизации будет приводить к снижению суверенного рейтинга», поскольку международные рейтинговые агентства будут использовать этот фактор как отрицательный, что, в итоге, приведет к дальнейшему удорожанию заимствований для Узбекистана.
«Неадекватная оценка валютных рисков – причина, которую нужно и можно устранить в нашей ситуации. Дело в том, что основная часть предпринимателей и коммерческие банки оценивают этот риск недостаточно трезво. Для них очевидно, что заимствования в иностранной валюте дешевле, чем в национальной. И они идут туда, где их может ждать большая опасность», – подчеркнул Махкамов.
По его мнению, необходимо отдавать приоритет размещению облигаций номинированных в национальной валюте, так как практика Samarkand bonds показала, что иностранный инвестор «готов брать на себя валютные риски».
Также, отметил Махкамов, необходимо снизить внешние заимствования в иностранной валюте, в том числе правительственные займы, гарантированные Министерством финансов Узбекистана.
«Ставки очень привлекательны, в итоге валютные риски на бизнесе. Представьте себе, что происходит в случае дефолта. При системном дефолте весь риск переходит на коммерческие банки. Если банковский сектор не сможет его переварить, то дефолт переходит на Минфин. А если он тоже не сможет переварить его, то это уже страновой дефолт. Тогда бремя дефолта берет на себя население», – сказал Махкамов.
