S&P Global Ratings повысило суверенный рейтинг Узбекистана до «BB»

По мнению агентства, улучшение отражает устойчивые изменения в макроэкономической политике, которые проводятся с 2017 года после либерализации валютного курса.

Экономика Узбекистана демонстрирует стабильный рост — почти 6% ежегодно за последние восемь лет. За первые девять месяцев 2025 года ВВП увеличился на 7,6%, что превышает показатель прошлого года. 

Рост поддерживается развитием ИКТ-сектора, строительством, туризмом и торговлей, а также высокими мировыми ценами на золото, укрепляющими экспорт и национальную валюту. К ключевым реформам аналитики относят переход к рыночному ценообразованию, изменение тарифов в энергетике, усиление регулирующего надзора, приватизацию государственных активов и подготовку к вступлению в ВТО.

В стране активно расширяются государственно-частные партнерства: стоимость заключенных контрактов достигла 27% ВВП на конец 2024 года. На период до 2030 года запланированы новые проекты на сумму около 30 млрд долларов, преимущественно в энергетике и секторе возобновляемых источников энергии. Саудовская компания ACWA Power намерена инвестировать 7,5 млрд долларов в энергетические проекты в Узбекистане.

Темпы приватизации остаются умеренными: с 2021 года продано активов на 3,7 млрд долларов, включая крупную сделку с «Ипотека-банком». В 2024 году был создан Национальный инвестиционный фонд UzNIF под управлением Franklin Templeton для вывода акций 15 крупных госкомпаний на рынки.

Фискальная политика правительства направлена на удержание дефицита бюджета в пределах 3% ВВП. Рост мировых цен на золото способствует увеличению бюджетных доходов, а повышение тарифов в энергетике сократило объем субсидий. Однако S&P предупреждает, что масштабные инвестиции могут ускорить рост госдолга, значительная часть которого номинирована в иностранной валюте. К 2028 году чистый государственный долг может достичь 35% ВВП.

Центральный банк повысил ключевую ставку до 14%, ожидая инфляцию на уровне около 9% в 2025 году. Банковский сектор, по прогнозам, сохранит стабильность, хотя государственные банки продолжают доминировать, контролируя 65% активов. Регулирование остаётся преимущественно реактивным, а приватизация крупных банков будет развиваться постепенно.

Золото остаётся ключевым экспортным товаром: оно составляет большую часть международных резервов, которые могут достичь рекордных $55 млрд к концу 2025 года. 

Однако ожидаемое снижение цен на золото в последующие годы может усилить давление на внешнюю позицию страны. Дефицит текущего счета может вырасти до 5,7% ВВП к 2028 году на фоне нормализации объемов переводов мигрантов и высокого импорта для инвестиционных проектов.