Мнение: эксперт рассказал о торговле золотом и инвестициях в Узбекистане

Опубликованный для всеобщего обсуждения проект закона Республики Узбекистан «О драгоценных металлах и драгоценных камнях», направленный, в частности, на создание условий для использования драгоценных металлов и драгоценных камней в качестве инвестиций и финансового инструмента накоплений, является важным шагом в данном направлении, пишет заместитель директора Центра исследований проблем приватизации, развития конкуренции и корпоративного управления при Госкомконкуренции Узбекистана Улугбек Камалетдинов.

Сегодня золото является одним из наиболее популярных инструментов для инвестиций, где на долю инвесторов приходится 30-40% всего объема покупок золота. Однако в стратегическом плане ценовые и инвестиционные изменения на рынке золота довольно разнообразны, здесь весьма сильное влияние на динамику цен оказывает и общее настроение инвесторов на финансовых рынках. При ухудшении экономических ожиданий инвесторы, хеджируя риски, увеличивают вложения в золото, в то время как в моменты стабильности растет спрос на ювелирные украшения. Кроме того, центральные банки стран в целях диверсификации государственных золотовалютных резервов активно участвуют на рынке. Так, золотовалютные резервы Республики Узбекистан, по состоянию на 1 мая 2018 года, составили 28,35 млрд. долл. США, из которых 41,2% составило монетарное золото.

На практике используются две группы инструментов инвестирования в золото: непосредственное приобретение металла в слитках (монетах) и покупка производных инструментов, основанных на цене золота (см. рис.1).

Узбекистан является восьмой в рейтинге стран по разведанным и подтвержденным запасам золота в мире, а Навоийский ГМК входит в первую семерку мировых производителей золота по объемам производства. Наличие мощных товарных ресурсов и необходимой банковской инфраструктуры, а также принятие вышеназванного законопроекта создают новые возможности для появления в нашей стране цивилизованного рынка инвестиций в золото с одновременным предотвращением незаконного оборота (контрабанды) драгоценных металлов и драгоценных камней. На наш взгляд, национальный рынок инвестиций в золото в краткосрочной перспективе имеет возможность предложить потенциальным инвесторам ряд продуктов, в зависимости от уровня доходов, финансовых возможностей населения и инвесторов, степени развития институтов, инфраструктуры и законодательной базы. Рассмотрим некоторые из них.

В настоящий момент на мировых рынках циркулирует более 30 разновидностей золотых слитков. Ежегодно в мире приобретается около одной тысячи тонн золотых слитков, что составляет 60% от всего объе­ма инвестиций в золото. В стоимостном выражении самыми торгуемыми являются золотые слитки стандарта Good Delivery.

На торговлю золотыми слитками во многих странах распространяются налоговые льготы, так как золотые слитки массой в 100 и 400 унций относятся к инвестиционному золоту, которое может приобретаться в рамках пенсионных фондов. При этом инвесторы констатируют три главных недостатка покупки и хранения в домашних условиях небольших золотых слитков (до 100 г и выше). Так, цена небольших золотых слитков на 2-4% превысит стоимость их реального золотого содержания; розничные продавцы при отправке золота новым клиентам оплачивают страховку, но при возврате металла данные расходы ложатся уже на плечи клиента; оплата страховки золотых слитков, хранящихся в доме, или хранение металла в банковских ячейках также достаточно дорогое удовольствие. В данном контексте, по нашему мнению, для Узбекистана будет интересен опыт России, где физические лица могут приобретать слитки только в рамках банковской системы. При этом продажа слитка осуществляется с учетом НДС в размере 18%, а при обратной покупке банком НДС физическому лицу не возвращается. Однако оплаты НДС можно избежать, если оставить слиток на ответственном хранении в банке.

Золотые инвестиционные монеты

Приобретение монет из драгоценных металлов является вторым по популярности способом инвестирования, или 20% (около 300 т в год) всех инвестиций в физическое золото. Созданные для целей инвестирования монеты являются законным платежным средством государства-эмитента, чеканятся значительными тиражами и не представляют какой-либо коллекционной (нумизматической) ценности. Сюда относятся Бизоны и Орлы (США), Панды (Китай), Филармоникеры (Австрия), Кленовые листья (Канада) и др. При этом наценка к биржевой цене металла составляет в среднем 7-11%. Покупка золотых слитков почти всегда выгоднее приобретения такого же количества золотых монет, так как чем больше размер каждого слитка, тем ниже его стоимость в весовом соотношении. В Европе и США слитки сос­тавляют серьезную конкуренцию золотым инвестиционным монетам и стоят даже чуть дешевле. Однако в мировой практике на данный момент наибольшее хождение имеет инвестиционная золотая монета Krugerrand (ЮАР), которая выпускается очень большим тиражом (46 млн. монет массой 1 унция), благодаря чему ее спотовая цена лишь на 2% превышает стоимость золота в металле. При этом цена монеты в европейских банках лишь на 5-6% превышает цену изготовителя монет. Это делает монету привлекательным инструментом для небольших инвестиций. Существенными плюсами инвестиционной золотой монеты являются компактность и легкость её хранения, что может сыграть положительную роль в деле диверсификации сбережений населения и постепенной их дедолларизации.

Ценные бумаги, привязанные к рынку золота

На большинстве фондовых бирж, наряду с акциями, идет свободная торговля сертификатами, привязанными к рынку золота, такими как ETF (Exchange Traded Fund). Растущая популярность инвестирования в рынок золота путем покупки ETF стала главным фактором роста инвестиционного спроса на золото с начала 2000-х. Обычно к сертификату ETF привязана одна или 1/10 унции золота, размещенная в специальном хранилище. Активы фондов обеспечены реальным золотом, что определяет высокую корреляцию цены на акции фонда и цен на золото. Другой инструмент фондового рынка – инвестирование в золото посредством срочных контрактов (опционы и фьючерсы). На биржах торгуются расчетные контракты, не предполагающие поставки покупателю самого металла. Это определяет низкую стои­мость данного инструмента и узкий спред между котировками на покупку/продажу. По мнению аналитиков, фьючерсы на золото в большей степени подходят для спекуляций и хеджерования ценовых рисков, нежели для сохранения стоимости, что может стать важным инструментом для национальных игроков с «длинными деньгами», которыми являются страховые компании и Государственный пенсионный фонд.

Обезличенные металлические счета (ОМС)

Ключевое преимущество ОМС в том, что они позволяют инвестору избежать рисков и затрат, связанных с транспортировкой и хранением слитков из драгоценных металлов. На счетах ОМС учитывается количество драгоценного металла в граммах, при этом некоторые банки предлагают срочные счета ОМС, по которым начисляют процент в граммах металла – обычно в пределах 0,1-2,5% годовых. Поскольку банки не приобретают золото, то они не несут расходов, связанных с покупкой и хранением драгоценного металла, что удешевляет данный инструмент. Основная мотивация банков Узбекистана участвовать в этих программах будет связана прежде всего с тем, что они смогут привлекать деньги по ставкам в среднем в 2 раза ниже, чем по депозитам. С учетом вышеизложенного, а также основываясь на международном опыте, можно констатировать, что развитие рыночных отношений в нашей стране будет основываться на развитости финансового рынка и всех его звеньев, в том числе рынка золота. Рынок инвестиционного золота Узбекистана в ближайшей перспективе, при соблюдении последовательности и действенности мер, с функциональной точки зрения может представлять собой торгово-финансовый центр, в котором сосредоточены торговля золотом (в различных видах) и другие коммерческие или имущественные сделки с этими активами, а с институциональной – совокупность специально уполномоченных банков и бирж.

Важно учитывать тот момент, что создание нового товарного рынка, стимулируя развитие финансового рынка и соответствующих производственных мощностей, будет способствовать расширению возможностей фондового рынка как альтернативного источника привлечения капиталов и размещения свободных ресурсов предприя­тий, финансовых институтов и населения, заключает эксперт.