«Глубинные проблемы никуда не делись»: экономисты о том, как доходы от золота укрепляют сум

Мировые военные конфликты и торговые войны Дональда Трампа усилили неопределённость на рынках, что привело к резкому росту цен на золото.

Золото — главный экспортный товар Узбекистана: из каждых 100 долларов экспорта 35 приходится именно на него. В 2025 году доходы от продажи золота выросли в 1,8 раза, что позволило увеличить валютные поступления и вернуть курс доллара к уровню двадцатимесячной давности.

Рост курса сума многие восприняли как позитивную новость, ведь импорт дешевеет. Однако для экспортеров это означает потерю конкурентоспособности, а для экономики в целом — риск нестабильности.

Экономисты предупреждают: нынешнее укрепление — это не результат устранения структурных проблем, а временный эффект от внешних факторов. Такое «атипичное укрепление» может ввести в заблуждение и привести к ошибочным решениям.

Именно поэтому специалисты советуют не тратить дополнительные доходы сразу, а превращать их в стратегические резервы.

Экономист Отабек Бакиров отмечает:

«Супердоходы от золота должны направляться в резервы, а не укреплять сум. Сегодняшнее укрепление валюты не связано с решением наших структурных проблем. Это лишь подарок от конъюнктуры, который мы используем на потребление вместо накопления».

Экономист Миркомил Холбоев призвал полностью изымать избыточные доходы из экономики:

«В нынешних условиях доходы от золота должны уходить в резервы, причём не в форме частичной стерилизации, а полностью».

По мнению Ахлиддина Маликова, ситуация показывает необходимость создания в Узбекистане полноценного суверенного фонда богатства. Такие фонды позволяют сглаживать колебания валютного курса в сырьевых экономиках. Примером он приводит Норвегию, где пенсионный фонд, накопивший 1,9 трлн долларов, с 1990-х годов получает избыточные доходы от нефти и газа.

«В Узбекистане схожие функции выполняет Фонд реконструкции и развития. Однако его средства в основном направляются на финансирование банков и крупных проектов, а отчётность фонда остаётся неполностью открытой и нерегулярной».

Таким образом, экономисты призывают формировать долгосрочные резервы за счёт текущих доходов от золота. Укрепление сума в долгосрочной перспективе возможно лишь при реализации структурных реформ: укреплении независимости судебной системы, либерализации торговли, сокращении участия государства в экономике и развитии конкуренции.

Комрон Чегабоев,
Kun.uz