Сум укрепляется, доллар теряет позиции: что делать с накоплениями?

Насколько выгодно накопление в долларах?

В Узбекистане никого не удивишь тем, что при покупке дома или автомобиля расчёты ведутся в долларах. Даже при приобретении телефона цена на устройство указывается в американской валюте. Поэтому, хотя доходы большинство жителей получают в сумах, свободные средства они обычно быстро конвертируют в доллары и накапливают. Такой подход частично защищает от инфляции, но прибыли не приносит.

Если посмотреть на динамику последних лет, сум по отношению к доллару подешевел: в 2021 году — на 3,4 процента (с 10 476 до 10 837), в 2022 году — на 3,6 процента (с 10 837 до 11 225), в 2023 году — на 9,9 процента (с 11 225 до 12 338), а в 2024 году — на 4,7 процента (с 12 338 до 12 920). А вот с начала 2025 года по 7 ноября национальная валюта, напротив, укрепилась на 7 процентов.

В целом с начала 2021 года сум обесценился по отношению к доллару на 14,6 процента, при этом уровень инфляции в стране составил 54 процента. Это значит, что условный Тошмат, который в начале 2021 года «положил под матрас» 40 тысяч долларов, сегодня фактически потерял значительную часть реальной стоимости своих сбережений.

Рассмотрим другой пример. Тот же Тошмат в 2021 году купил двухкомнатную квартиру за 40 тысяч долларов и сейчас продает её за 55 тысяч. На первый взгляд прибыль — 15 тысяч, но, если пересчитать с учетом инфляции, выгоды почти нет. По данным Всемирного банка, в 2021 году средний курс доллара составлял 10 609 сумов, и 40 тысяч долларов равнялись 424 миллионам 360 тысячам сумов. С учетом накопленной инфляции в 48 % за период до сентября 2025 года, товары, которые тогда стоили 424 миллиона 360 тысяч сумов, теперь стоят 629 миллионов 448 тысяч, то есть эквивалентно 52 тысячам 432 долларам.

Или проще: если в 2021 году на 100 долларов можно было купить 18 килограммов мяса, то сейчас — лишь 10 килограммов. В странах с высокой инфляцией, таких как Узбекистан, хранить доллары «под матрасом» — значит с каждым годом становиться беднее. Поэтому доллар — это не инструмент заработка, а лишь частичная защита от обесценивания национальной валюты.

Почему курс доллара падает, а цены не снижаются?

На вопрос, почему цены в торговых центрах не падают, хотя доллар дешевеет, ответ прост: население и бизнес по-прежнему связывают рост цен с изменением валютного курса. По данным Центрального банка, в 2024 году курс доллара влиял на 15 % экспортных и 40 % импортных товаров.

Экономист Миркомил Холбоев поясняет, почему при укреплении сума цены не падают:

«Изменение валютного курса влияет не на все товары, а прежде всего на импортные и те, где используется импортное сырьё. При этом важен не номинальный, а реальный валютный курс — на него влияет не только обменный курс между странами, но и уровень инфляции у партнёров. Главную роль играют показатели инфляции у торговых партнёров и изменение курса сума по отношению к их валютам.

В целом, хотя с начала года сум укрепляется к доллару, в первом квартале колебания валют партнёров (особенно рубля) привели к снижению реального эффективного курса. Это сделало импорт дороже и ускорило рост цен. Например, за январь–апрель импорт подорожал на 4,5 процента, тогда как в аналогичный период 2024 года — на 4,8 процента, а в 2023 году — лишь на 1,9 процента. То есть в начале года рост цен на импорт был заметно выше обычного.

С мая реальный курс вместе с номинальным начал укрепляться, и рост цен на импортные товары замедлился: за май–сентябрь — 1,1 процента против 5,5 процента годом ранее. Для сравнения, в 2023 году этот показатель составлял 4,3 процента. То есть укрепление сума действительно замедлило рост цен.

Кроме того, торговые войны крупных экономик, например повышение пошлин США на китайские товары, косвенно снижают цены для стран вроде Узбекистана: падает спрос в Америке — дешевеют китайские товары на других рынках», — отмечает эксперт.

Доля сумов в расчётах растёт

На фоне укрепления сума уровень долларизации экономики заметно снизился. По словам главы Центрального банка Тимура Ишметова, доля долларовых кредитов в банковской системе уменьшилась с 41 до 37 процентов, а депозитов — с 26 до 23 процентов.

Укрепление национальной валюты также позволило сократить расходы на обслуживание внешнего долга. По предварительным оценкам, государство сэкономит около 1,3 триллиона сумов, а корпоративный сектор — 3,6 триллиона.